熊闻到血的味道拥有8亿用户的池子市无法逃脱追捕

发布时间:2019-12-25 07:40:27本文来源:和讯网责任编辑:爆爆财经阅读量:

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导语:赤子城看似耀眼的数据背后实则疑点重重。2019年底,港股市场迎来认购高潮,定位为“人工智能信息分发平台”的赤子城科技(下称赤子城)最终获得超1400倍认购,荣获本年度港股“超购王”。赤子城以APP矩阵闻名,旗下拥有用户系统、健身、媒体娱乐和游戏四大矩阵,统称“SoloX”产品矩阵。此外,赤子城还拥有一个名为“SoloMath”的移动广告平台。这个平台类似于一个由算法支持的移动和在线广

空头嗅到血腥味,号称8亿用户的赤子城难逃围猎?

Lead:在池子看似耀眼的数据背后有许多疑问。2019年底,香港股市的认购达到高潮。定位为“人工智能信息发布平台”的池子城科技(以下简称池子城),今年终于获得了1400多次认购,并获得了港股“超额认购之王”的称号。

池子市以其应用矩阵而闻名。它有四个矩阵,即用户系统、健身、媒体娱乐和游戏,统称为“索罗X”产品矩阵。

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此外,池子市还有一个名为“索罗数学”的移动广告平台。这个平台类似于一个由算法支持的移动和在线广告“超市”:供应商把他们的广告点放在“货架”上,广告商根据交付要求出价,最后索罗数学(Solo Math)通过自动化程序进行匹配和交易。池子成自称是中国互联网企业出海的代表。目前运行的应用程序数量高达82个,全球用户总数超过8亿。在过去三年中,池子城的总业务年复合增长率为42%,净利润年复合增长率为20%。

在这次香港首次公开募股中,池子成发行了1.36亿股,其中10%是公开发行的股票,最终获得了1400多倍的认购,并计划于12月31日在香港证券交易所上市。从以上数据判断,池子似乎充满魅力。难怪投资者会争相购买。但事实上,这些宏伟的数字背后有许多疑问。

8亿用户?

池子最令人惊讶的是,它声称拥有近8亿用户。要知道微信用户总数为11.51亿,看来池子已经可以和腾讯“角力”了。

到2019年底,全球人口将接近77.5亿。换句话说,池子市拥有超过10%的世界人口,一个新的全球互联网巨头正在冉冉崛起?池子成所谓的“索罗X”矩阵是APP产品的集合,也就是说,它累积的8亿用户不是一个产品的用户数量,而是多个产品的累积。同时,因为单个用户可能使用多个产品,这将不可避免地导致重复计数。根据池子成的招股说明书,在统计过程中,池子成既没有进行身份验证,也没有在区域分子矩阵中重叠用户,公司清楚地意识到多重计数的情况。

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根据池子成公布的统计方法,每个子矩阵的用户数是根据每个子矩阵应用后的累计下载量来计算的。与其说池子在全球拥有近8亿用户,不如说其矩阵产品在全球下载了近8亿次,这大大降低了池子市的含金量。

数据不一致

这次在香港的首次公开募股并不是池子成首次尝试进入资本市场。2016年,池子成计划借壳科技股(深证:002209)进入a股市场,但失败了。正是这种后门重组的失败让我们质疑池子成的财务数据。原因是2016年重组期间发布的数据与本招股说明书中发布的数据有很大不同。根据科龙2016年发布的重组公告,2016年1月至3月,池子总收入为1.15亿元,其中前五名客户的总收入为6200万元。最大客户KachingMediaLtd和第二大客户touchThunderentertainment Limited分别出资1800万元和1616万元。

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虽然本招股说明书中未公布2016年1月至3月的数据,但招股说明书中披露的2016年全年数据与重组公告中公布的2016年1月至3月的数据明显不同。具体来说,池子成的招股说明书披露了2016年的1.37亿元收入。根据重组公告的数据,截至2016年3月,池子成已经实现收入1.15亿元,因此在剩余的9个月里只收获2200万元是不符合常理的。

此外,招股说明书显示,2016年池子城前五大客户中,最大客户收入仅为1315万元,甚至低于重组报告中披露的2016年3月第二大客户的金额。应该如何

在科技股早些时候发布的重组公告中,2016年3月池子市第二大客户触摸式娱乐有限公司也是最大的供应商,向池子贡献了1616万元。同时,池子也购买了价值3305万元的广告产品。事实上,池子与池子的资本流动是1689万元。通过量变合作,一个简单的供应商可以成为公司的重要客户。基于这一逻辑,池子成在理论上可以随意控制自己的收入变化。在池子成的招股说明书中,它并不否认存在重叠的客户和供应商,而是将这种情况归因于该行业广告商的正常现象。然而,这种量的变化方法实际上不会对公司的利润产生积极的影响,除非它能使公司的收入数据看起来更好。2016年、2017年、2018年和2019年上半年,池子成科技来自重叠客户和供应商的收入分别占公司总收入的51.2%、64.3%、64.2%和55.3%。从这些公司的采购分别占总数的58.1%、65.3%、68.7%和57.4%。

虽然仅凭这些数据我们无法判断池子市有多少收入来自于大宗交易合作,但它仍然值得投资者关注。

巨灾盈利

池子市,虽然卖点是应用矩阵,但事实上,除了一些游戏,其他应用完全免费。唯一有利可图的模式是依靠广告,池子市的招股说明书也证实了这一点。池子成的收入主要由两大部分组成,即移动广告平台业务和自己的APP流量兑现业务。所谓移动广告平台业务,是指上述广告商通过“独奏数学(Solo Math)”平台投放广告。

长期以来,移动广告平台业务一直是池子的收入支柱:

2016年和2017年的收入份额在80%以上,2018年的收入份额在60%以上。

但在2019年上半年,池子成的移动广告平台业务同比下滑,而其自有应用流量兑现业务的收入大幅飙升。

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(点击查看大图)

池子城科技的应用在受到用户追捧后会突然爆炸吗?如果我们只计算每日用户活动最高的用户系统的子矩阵,那么今年上半年公司的实际用户活动比2017年和2018年强,但比2016年差。因此,我们认为,虽然池子应用用户的活动有所增加,但没有出现质的飞跃。

那为什么池子自己的应用程序的现金流突然飙升?这可能是因为池子成将一些原本放在其他媒体渠道的广告转移到自己的应用程序上,然后大力推广自己的应用程序。通过这种方式的改变,公司的收入结构很容易变得更有吸引力。如果池子主要通过移动广告平台为客户投放广告,也会购买大量广告空间,这将增加公司的收入成本。

在安装了自己的应用程序后,公司的毛利率将会提高,尽管销售和推广成本会大大增加。

看到这里,投资者应该明白池子成的APP矩阵不具备市场竞争力,其根本目的是帮助公司的广告平台实现现金。

根据招股说明书中的数据,仅自2018年以来,池子成就发布了232份申请。其大部分产品的生命周期为6个月和12个月,这些产品的活跃用户的平均数量约为100万,这仍远远不是头产品。

此外,虽然池子成在两年内推出了232款产品,但公司只有62名员工负责研发。也就是说,62名R&D员工平均每月需要推出10款新产品,平均每三天开发一款产品。这种以数量取胜的方法显然很难逃脱市场竞争。

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美图的教训

关键词阅读: 人工智能/ 超市/ 港股/

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