孙正义和贝莱德等基石投资者已经进入市场值得投资吗

发布时间:2019-12-30 18:00:47本文来源:和讯网责任编辑:爆爆财经阅读量:

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招股信息速览资料来源:华盛证券公司概览在中国,九毛九的名气还是比较大的,而九毛九国际的另一家旗舰餐厅太二也广为人知,相信各位投资者也应该对这两家餐厅多少有一些了解。此次,九毛九国际登陆港交所,旗下包含的资产就包括旗舰品牌九毛九和太二。根据招股书,九毛九国际是中国领先的中餐厅品牌管理者及运营者。调研机构报告显示,按2018年营业收入计,九毛九国际的两大品牌九毛九及太二分别在中国所有中国西北菜餐厅中及

招股信息速览

孙正义、贝莱德等基石投资者已入场,九毛九值得投资吗?

资料来源:华盛证券

公司概览

在中国,九十九美分仍然相当有名,九十九美分国际的另一家旗舰店泰尔也广为人知。我认为投资者也应该了解这两家餐馆。这一次,九茂国际登陆港交易所,其资产包括旗舰品牌九茂和泰尔。

根据招股说明书,九茂久国际是中国领先的品牌经理和中国餐馆运营商。根据该研究机构的报告,九茂久国际的两大品牌,九茂久和泰尔,在2018年的所有西北中餐餐厅和所有中国腌鱼餐厅中分别排名第二和第一。

迄今为止,99国际已经营287家餐厅,管理41家特许经营餐厅。如今,九茂九国际餐厅覆盖中国39个城市,覆盖15个省级行政区和4个直辖市,餐厅总数仍在不断扩大。

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资料来源:招股说明书,华盛证券

公司目前拥有5个自有品牌,分别是九茂9、太2、2个煎蛋饼、愚笨和纳多,它们都是厨师。应该注意的是,99%和22%是公司的主要品牌,占总收入的98%以上,它们的餐厅是直接经营的。

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资料来源:招股说明书

基石投资者,九茂九国际已推出四家基础投资者认购股份,总金额为5500万美元,禁止期为六个月。根据股票价格上限,如果超额配售的股票不被行权,公司上市后将总共持股4.87%,其中美国投资基金贝莱德(BlackRock)上市后将持股1.77%。东方证券的基金已支出500万美元,上市后将占公司股份的0.44%。

本次募集中,99国际的四大基础投资者共认购约4.3亿港元,占本次募集资金的19.5%-23.4%,包括贝莱德基金(BlackRock Fund)、中国阿尔法、WT投资管理、GSC基金一、孙正义设立的愿景基金一(愿景基金)。

募资用途

估计净收入总额的72.0%将用于扩大公司的餐饮网络;估计净收入总额的约7.0%将用于进一步增强公司的餐厅供应和支持能力,并改善公司的集中采购系统;估计净收入总额的约11.0%将用于偿还通过招商银行股份有限公司香港分行安排的1.8亿港元银团贷款融资和招商银行股份有限公司广州分行安排的990万元贷款融资的一部分;估计净收入总额的约10.0%将用于公司的营运资本和一般业务目的。

行业概览

中国餐饮市场总体稳定增长餐饮服务业是一个常青产业,周期性不强,需求稳定,现金流和营业额指标总体健康。此外,随着经济增长、人均可支配收入的增加和城市化进程的加快,该机构预计,2018年至2024年,中国餐饮服务市场将实现9%的复合年增长率。

值得注意的是,根据商业模式,中国餐饮服务市场分为连锁型和非连锁型。随着中国消费者越来越重视品牌、食品安全和服务质量,九茂九、泰尔等连锁餐厅的平均增长率将超过非连锁餐厅,预计9.6%的市场增长率也高于整个餐饮市场的平均增长率。

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资料来源:招股说明书

细分行业:中国西北菜市场前景良好

九茂久国际旗舰品牌九茂久属于西北美食。据报道,西北中国菜包括来自中国西北五省(陕西、甘肃、青海、宁夏和新疆)的传统美食。根据该研究机构的报告,预计2018年至2024年,中国西北地区蔬菜市场的总收入将以9.2%的复合年增长率增长。虽然增长率略低于前几年,但仍明显高于国内生产总值的整体增长率,显示了细分行业良好的市场前景。

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资料来源:招股说明书

细分行业:中国酸菜鱼餐饮市场增速极高

Tai2,该公司的另一个附属旗舰品牌,专注于经营以腌鱼为特色的特色餐厅。近年来,特色餐馆非常特别

就市场增长率而言,根据收入统计,2014年至2018年,中国腌鱼市场实现了惊人的复合年增长率32.3%。然而,这离终点还很远。据相关机构预测,2018年至2024年,中国腌鱼市场将继续以33.7%的较高复合年增长率增长,预计2024年市场规模将达到705亿元。

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财务及运营数据简析

99有很高的增长率。营业收入方面,2016-2018年,营业收入999亿元,从11.64亿元增加到18.92亿元,复合年增长率为27.5%。2019年上半年,公司收入达到12.37亿元,同比增长41.53%。总体而言,在高增长基础下,收入仍有小幅上升的趋势。

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资料来源:天丰证券研究所

根据具体品牌,九毛九的收入比例最高,而塔尔腌鱼的增长率最快。2019年上半年,九茂九的收入达到6.83亿元,同比增长5.8%,占总收入的55.21%。泰尔收入达到5.38亿元,同比增长146%,占总收入的43.38%。

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资料来源:天丰证券研究所

净利润。随着门店扩张和新店进入盈利期,2019H1 929国际净利润为1.02亿元,同比增长87.6%,半年利润超过18年。

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资料来源:天丰证券研究所

利润率。2016-2018年,九茂国际的净利率上升后有所下降,但在2019年上半年达到8.2%的新高。调整后的净利率也显示出类似的变化,2019年上半年调整后的净利率达到9.4%的新高。

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资料来源:招股说明书,华盛证券

经营数据,人均消费快速增长99%,但周转率数据显示业绩不佳。相比之下,泰尔的运营数据表现更好。2019H1客户单价为75元,流失率达到4.9次/天。客户单价数据略低于底层捕捞,但周转率数据比底层捕捞高0.1倍/天。总的来说,泰尔的发展空间超过99美分。

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资料来源:招股说明书,华盛证券

核心竞争力和风险点

竞争优势1。九茂久国际是中国领先的中国餐饮品牌经理和运营商,深入培育中国餐饮连锁产业;

2。公司拥有高度标准化和可扩展的商业模式,这有利于商店的进一步扩张;

3。公司业绩增长率、利润率等财务数据优秀;

4。有严格的食品安全和质量控制体系,并有经验丰富的管理团队。

风险点1。99.9%的业绩增长在很大程度上取决于扩张速度,但公司可能无法有效地向三级或四级城市发展;

2。餐饮业虽然没有周期性,但它与营销密切相关,营销在很大程度上依赖于管理层的行动。如果操作不当,将影响企业的长期盈利能力。

3。餐饮业的竞争非常激烈。竞争对手的威胁将永远存在,影响企业未来的盈利能力。

估值及申购建议

从长远来看,餐饮业属于常青树产业,十年内诞生了十倍多的股份。作为西北中国菜和腌鱼的领军企业,九茂久国际在细分市场上已经具有一定的竞争优势。

在估值方面,我们没有使用静态市盈率估值,因为99国际有很高的业绩增长率,2019H1净利润超过去年全年。因此,当我们使用2018年利润时,市盈率明显更高。如果以市场对市场的比率作为替代,99国际目前的估值在行业中处于中等水平。加上相对较快的业绩增长率和太好的发展前景,投资者可能会考虑进行新的投资并长期持有。

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来源:风,华盛证券

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